2019 年 9 月 17 日 今日头条

一如市场期待，欧央行开启降息、实施利率分级制度、开启TLTRO III，其中重启QE更是为全球宽松添上了一把火。对于资产价格来说，重启QE在短期内或将有利于风险偏好的继续改善，权益类等风险资产有延续反弹的逻辑基础。

而对于利率来说，实际上债券市场对于全球的宽松预期已经打的较满，10年期德债利率在今年也下行了约80个基点，重启QE以及降息对利率债在短期内的利多影响或相对较弱。值得关注的是，10年期美债利率在本周上行了约35个基点，与之相对应的是贵金属价格以及持仓的回落。

出现这样的现象我们认为一方面是市场避险情绪回落，另一方面则是美债利率对降息预期的过度反应也在近期得到了修复。综合来说，无论是全球贸易因素影响，还是欧央行重启QE都将有利于市场资金继续向风险类资产倾斜，因此短期来说大类策略也应该继续沿着情绪改善路径配置。此外，9月美联储降息仍是大概率事件，关注点需放在降息态度上。

全球投资者都预期美国联邦公开市场委员会(FOMC)将在9月17-18日的会议上决定进行第二次降息。美联储主席鲍威尔最近表示，美联储仍致力于保持美国经济继续扩张，暗示降息可能会持续到2020年。但即便如此，美国总统特朗普仍对鲍威尔不满。

欧洲央行周四降息打压欧元挫跌后，特朗普再次发推文抨击美联储，称欧洲央行“成功地使欧元对非常坚挺的美元贬值，损害了美国的出口”，而美联储只是“坐着，坐着，坐着”。

鲍威尔承认决策者中存在“一系列观点”；鲍威尔的精心措辞反映出在就业市场和消费者支出强劲，但贸易局势、英国无协议脱欧以及全球经济放缓构成风险的情况下，美联储内部对如何最好地应对出现了分歧。美联储7月进行逾10年来的首次降息。市场价格水平显示，投资者预计美联储此次利率决议会再降息25个基点

另外，英国央行本周四也将召开政策会议，尽管该国央行当前继续按兵不动本无悬念，但是各界却将格外关注其下一步的政策行动。对此荷兰合作银行分析师认为，一旦英国能够一如预期实现有序脱欧，那么其在2020年底之前将无需变动货币政策，可以继续维持现有政策配置不变。而这也是荷兰合作银行所预计的最可能出现的状况。

但分析师却也指出，一旦英国未能达成脱欧协议被迫硬脱欧，那么在此后严峻的经济形势下，英国央行就被迫会在2020年一季度之前再度降息，但届时，过度贬值的英镑所带来的的输入性通胀压力却又会让央行再度陷入两难境地。而在脱欧尘埃落定之前，一切的不确定性也将如剑高悬，继续施压英镑汇价。