2018 年 12 月 21 日 今日头条

12月20日，黄金T+D收盘上涨0.01%至278.2元/克。白银T+D收盘下跌0.03%至3525元/千克。然而欧洲时段美元指数大幅下跌，现货黄金再次冲高，企稳于1255美元/盎司之上，基于此国内黄金开盘有望高开近0.8%。另外，美债价差持续走低，股市波动以及黄金基本面较好等，均支撑黄金进一步上涨。

美联储如期加息，但并没有出现的如市场预期的宽松货币政策。缩表进度延续，虽然未来实际不及最大缩表量，利率中值预期仅从9月的3次下调至2次，而市场已经转向了不加息，另外监管政策在12月并未释放放松的信号。纽约梅隆策略师Lale Akoner表示，美联储的决定增大了美元见顶的可能性，而这会消除新兴市场货币和通胀面临的一些压力。

根据历史上期限利差倒挂的经验分析，我们认为本轮加息周期后期大概率也将跟随着期限利差收窄、经济增长走弱的发生；而随着经济基本面的弱化，美联储大概率将减缓甚至退出加息周期。落实到金融资产上，黄金价格或将逆周期走出一轮上涨行情。

2010年以来全球有色金属领域各商品勘探投入变化显示，在金属领域中，黄金长期是最受关注的资产。标普数据显示，2018年黄金领域勘探投入为48.6亿美元，增加15.7%，规模占到行业投入的一半以上。

市场整体持续短缺带动2018年以来相关商品的社会库存继续回落。就贵金属而言，两大交易所（COMEX、SHFE）合计金库存延续下降趋势，维持在2016年下半年以来低点，银库存今年以来则有显著增加。

随着明年股市波动性加大，黄金将在分散投资组合方面发挥重要作用。金价在进入2019年之前将有良好表现，而支撑金价的因素包括美联储暂停加息、英国退欧以及全球经济增长放缓。我们认为股市波动是2019年的一个特征。美联储也可能在2019年暂停渐进加息，不像之前的紧缩政策。如果紧张局势升级，股市受到影响，我们可能会看到投资者转向黄金，以分散投资组合。