2017 年 7 月 12 日 今日头条

美元汇率自开年以来一直处于持续阴跌的节奏中，但业内分析师近日却指出，随着美联储的进一步紧缩政策逐渐趋于明朗化，且特朗普“新政”措施也将落地在即，在今年下半年，美元走势将有望否极泰来。

在去年四季度，由于受到新总统特朗普当选就职后可能采取亲商政策并出台财政刺激措施的推动，美元指数曾一度劲涨7%，但在特朗普就职后，随着“新政”措施迟迟无法落地，投资者对美元的看多情绪也逐渐转向失望。这使得美元指数回吐了“特朗普行情”的涨幅，上演了“从哪来，回哪去”的价值回归进程。

然而，在持续半年的阴跌之后，分析人士近日却表示，美元汇价或许又已经到达个了拐点，此后将更多地反映出美联储紧缩决心强化的影响。而在美联储紧缩节奏的提振下，美债收益率此前两周已经出现了走高，这将最终传递到美元汇率上。尽管近期以来，全球央行都流露了紧缩意向，但是美联储的立场仍要比其他主流央行更偏鹰派，这总体上仍将推动美指在下半年上行。

分析师表示，过去半年来，市场经历了从过度看多美元到当前再度看空美元的戏剧性转变，这意味着新一波的反转行情可能又将到来，之后，在货币政策基本面仍然利多美元的背景下，美元指数会有3-4的升幅，具体到币种上，此前走强的欧系货币可能面临更大的回调压力。到年底时，欧元兑美元将跌回1.04，而英镑兑美元将跌回1.20。

此前，在全球央行论调转鹰的背景下，美债收益率已有“起飞”之势，过去两周间，10年期美国国债收益率从2.12%上升25个基点至2.37%。在此期间，欧洲央行行长德拉基的立场也突然由鸽转鹰，向市场透露称：当前的超常宽松政策不会永远持续下去。这使得欧元兑美元汇价一度跳升至1.1445的一年新高。

分析师指出，盲目继续看多欧元投资者只听到了德拉基的一面之辞，却忽略的欧美货币政策的根本性对比。他表示，在美联储已经开始讨论“缩表”之际，欧洲央行所提及的还只是放缓“扩表”的步伐，两者在事实政策周期中处于完全不同的位置，不可混为一谈。

至少，只有在彻底结束了量化宽松之后，欧洲央行才会把加息提上议事日程。而美联储在本轮紧缩周期中却已经加息过四次。如此的货币政策不对称性意味着美元相对欧元的承压只是暂时的，后市仍有更多上行空间。

同时，美联储此前也强化了其紧缩政策预期，尽管此前市场人士一度很怀疑美联储能否兑现其年内加息三次的承诺，但在近期发布的美联储6月会议纪要，以及各位官员的讲话中，这一前景却在得到反复的强调。之后，美联储主席耶伦将在周三至周四(7月12-13日)在国会作证词讲话，预计他=她会把如此的紧缩预期再重复一遍。

同时，业内策略师指出，特朗普的政策前景对于美元汇率前景也将是一把双刃剑。一方面，若财政刺激和税收改革行动在年内晚些时候真正落地，对美元将自然构成利多，但如果特朗普强推贸易保护主义政策，并在口头上发表“不希望美元升值”这样的言论，那么对美元的压力就会继续存在。

但分析师表示们，按公允价格计算，目前美元汇价确实已被低估，美债收益率与同期德债收益率的落差显示，欧元兑美元应当相比当前回落4%，才是合理的汇价水平。