2021 年 7 月 22 日 今日头条

欧洲央行周三（7月21日）启动为期两天的会议，政策委员们需要决定最新出台的货币政策战略对短期政策有何影响，可能就此展开激辩。

欧洲央行本月早些时候将通胀目标上调至2%，并承诺“有力或坚定地”达到这一目标，他们面临的挑战是要说明这一战略对利率和购债操作意味着什么。在政策措辞草案分发后，央行内部立即出现了分歧。

欧洲央行行长拉加德许诺，周四（7月22日）的政策声明和新闻发布会将有“有趣的调整和变化”，提高了外界的期待。她也承认，本月战略评估完成时争取到的央行内部的一致意见或许很难复制。

7月11日，欧洲央行行长拉加德在威尼斯20国集团会议间隙与彭博的Francine Lacqua对话。

在形势不确定时，央行用来描述未来政策轨道的前瞻指引便成为了重要的工具。其目的是防止无端的市场猜测导致波动性加剧、破坏经济。

虽然投资者不预计央行会立即调整利率或是两项主要的资产购买计划，但他们希望了解，随着疫情的消退，这些措施、其持续时间和强度会如何变化。

央行面临经济复苏推高通胀的局面，坚称其掩盖了深层次的疲弱，委员们必须说服投资者和公众，既不会过早收紧政策、遏制复苏，也不会令物价失控。

利率

欧洲央行的战略评估确定利率为主要工具，目前欧元区利率处于历史低点，存款利率为-0.5%，利率指引与通胀变化紧密相关。虽然利率指引肯定会变化，以反映新的目标，但一些经济学家则在寻找更加具体的信号。

大田环球分析师预计，欧洲央行将表明，利率将比投资者目前预期的在更长时间里保持在当前或更低的水平。市场定价显示，预计首次10个基点的加息时间为2023年底。

杰富瑞的Marchel Alexandrovich预计，央行将承诺，2023年以前不会加息。“对未来18-24个月的利率走向，欧洲央行不应容忍任何的含糊之处”。

AXA Investment Managers的Gilles Moec表示，近期央行执委Isabel Schnabel的表态暗示，利率指引可能与实际通胀而非央行展望挂钩。

资产购买计划(APP)

欧洲央行最初的资产购买计划(APP)已被1.85万亿欧元（2.2万亿美元）的抗疫紧急购买计划(PEPP)抢去风头。两者使用的是类似的策略，通过购债来压低借贷成本，确保比较强和比较弱的经济体之间的利差不会大幅拓宽。

法国巴黎银行分析师Luigi Speranza等表示，最有可能的选项是把防疫购债计划的部分弹性转移给资产购买计划，同时继续承诺要确保融资环境有利。这可能包括承诺会在APP项下加快购买步伐（目前为200亿欧元/月），至少持续“预先设定的一段时间或是在某些条件满足的情况下”。

欧洲央行也可能会重新考虑最终收紧政策的次序。NatWest Markets经济学家Giovanni Zann等认为，在继续实施QE的情况下加息是“明智且受欢迎的”举措。

“此举可以获得各方的支持，”他们表示。“可以照顾到北部地区国家对加息的诉求，也能照顾到南部地区对遏制息差的诉求。”

抗疫紧急购债计划

PEPP是暂时性的举措，与当前的危机紧密相关，因此中期来看没有调整其指引的太大空间。表达加大支持力度的最直接方式就是承诺用尽1.85亿欧元的规模。目前欧洲央行表示，无需全数用尽。

ING的Carsten Brzeski表示，“另一个要点可能是，欧洲央行要说明如何定义‘疫情危机’结束，是欧元区实现群体免疫，还是经济回到疫情前的水平，亦或者欧洲央行的通胀预测回到 2019年底的水平呢？”

欧元兑美元继续承压

欧元兑美元在周三继续承压，因隔夜一度回暖的市场风险情绪在日内再度恶化，全球投资者对于Delta变异株病毒流行的恐慌还在延续，这令美元避险买需继续坚挺，从而令以欧元为首的非美货币进一步承压。

与此同时，美国此后财政协议表决在即，以及财长耶伦隔夜释放乐观措辞的讲话，也令美元汇价进一步坚挺。市场仍押注美联储政策前景将与欧洲央行逐步拉开落差，这强化了欧元兑美元的近期下行趋势。欧元兑美元隔夜的低位1.1754因而仍只能提供微不足道的支撑力度，跌破后将直奔年内低点 1.1704以及1.17心理关口，跌破后额外的100点下行空间还将进一步洞开。