2018 年 2 月 15 日 今日头条

近期股市暴跌的一个重要驱动因素是美国债收益率稳定持续攀升，这引发了市场对借贷成本上升以及利率上升的担忧。瑞信技术分析全球主管David Sneddon表示，债市熊市尚未到来。他认为，10年期美债收益率超过3.05%时，意味着债市进入熊市。此外，基金经理们将其债市资金配置降至20年最低水平。

尽管此前老债王格罗斯（Bill Gross）及新债王冈拉克（Jeffrey Gundlach）都对债市提出警告，不少专家认为，债市抛售尚未进入完全的熊市模式。今年1月，格罗斯表示，在长期趋势线被打破后，确认债市已进入熊市。冈拉克认为，格罗斯宣布债市进入熊市言之过早，但他认为10年期美债收益率触及2.63%将对股市产生负面影响。目前，10年期美债收益率在2.83%附近。

数十年来，债券收益率一直处于下降趋势，直到最近债券收益率上涨。1981年，10年期美债收益率甚至高于15%。美债收益率趋势的变化引发了债券熊市何时到来的争论。

分析师表示，“看一下10年期美债，今年发生了重大突破。如果我们看一下回溯到上世纪80年代的长期图表，我们会发现，美债收益率已经打破了长期的下行趋势。美债收益率长期的下行趋势结束了。”

“在我们看来，这表明了一个更加悲观的基调。现在的问题在于：仅仅因为打破了长期的下行趋势，就意味着美债进入长期的熊市吗？”

从近期的历史经验看，未必如此。2014年，美债收益率也曾触及这些水平，但并没有触发大规模抛售。Sneddon假设，如果在债券收益率下行趋势变成“横盘趋势”的情况下，股市仍然可以站稳的话，“我认为这对股票市场来说没问题。”债券收益率上涨对股市来说通常是坏消息，因为这会提高公司的借贷成本。

由于担心债市对市场构成最大的威胁，基金经理们将他们的债市资金配置降至20年最低水平。

调查还显示，在逃离债市的同时，基金经理并未投入股市怀抱。股票配置比重为净低配43%，股票比重较上月调查猛降12个百分点，为两年来最大降幅。持现则是较上月增长0.3个百分点至4.7%。

调查对象表示，他们已经将其债券投资组合降至20年以来的最低水平。该结果正值股市剧烈震荡之际。近期，美股遭遇剧震，主要股指均下挫超过10%。债券收益率大涨，近期10年期美债收益率一度升至2.902%，创4年新高。

但调查对象对美股反弹仍有信心。他们表示，美国牛市可能在标普500 触及3100点时达到峰值，比本周一收盘点位高近17%。70%的调查对象表示，全球扩张处于“晚周期”。然而，91%的调查对象仍然表示，美国经济衰退不太可能发生，仍然看多科技、银行、能源、发展中市场、欧洲和日本。