2017 年 9 月 21 日 今日头条

最可能出现的状况是美联储的政策决议措辞显出中性略偏鸽派的姿态。美元指数仍有可能承压。究其原因在于，美联储当前正需要时间来评估此前飓风灾害对于美国经济的冲击，因此，耶伦会在诸多预期问题上给出模棱两可的评述，这对于希望看到更清晰的未来加息路线图景的投资者而言，并不是什么好消息。

万众瞩目的美联储9月政策会议决议将在北京时间周四(9月21日)凌晨2点发布，美联储预期中将公布的“缩表”计划明细将是市场各界关注的焦点。而除了“缩表”之外，投资者还关注一系列其他的货币政策前景细节，包括美联储对利率前景的预期，未来加息“点阵图”的变化，以及美联储主席耶伦在讲话的中对当前资产市场价格状况的评析，甚至，在这次会后的新闻发布会上，大家还要关注耶伦奶奶会否暗示透露她在明年2月任期届满后的进一步去留状况。

而基于综合因素考量，在此次会议上料难避免的激烈辩论中，美联储鸽派仍会占得上风，因而“点阵图”的重心总体上仍将偏向下移。在刚刚遭遇了“哈维”和“艾尔玛”两场飓风侵袭，同时外部又面临着朝鲜核危机这样的持续性地缘局势风险，且美国核心通胀率动能也持续逊于预期的状况下，“一停二看”的鸽派观点会借机占据有利话语权地位。

虽然，根据面向投资者的调查，美联储在12月再度加息的前景仍是大概率，但到了2018年，在“缩表”渐入佳境之后，何时需要再度加息就会变得非常耐人寻味，而据ING的估计，至少有5名美联储官员会下修其对2018年利率前景的预期。此后在2019年至更长期，美联储的长期均衡利率到底能有多高也值得关注。此前曾有悲观人士预计，当前利率周期的峰值恐怕能难以超过3%。

仔细探究可知，美联储主席耶伦在今年3月首次提及“缩表”前景时，曾经对此给出过前提，那就是美国经济必须确保有足够的基本面动能，然而现实中，在特朗普“新政”措施迟迟未能落地，而就在半个月前又有两场飓风把美国经济活动秩序吹得七零八落的状况下，美联储如果就此选择继续按兵不动，也只能说是“意料之外，情理之中”。
而一旦美联储意外暂缓缩表，就等于是给美国经济投下了否决票，这对于美元指数将是加倍的利空。

而值得一提的是，无论政策措辞如何，近一年以来，每一次美联储政策会议决议本身对美元就是一大利空。即使在年内稍早两次加息的同时，美元指数依旧会任性逆势大跌逾百点。原因在于，在政策前景路线不清的情况下，每一次的加息都被解读为对美元多头而言利多出尽的事件，而此次美联储“缩表”的决定似乎也不例外。在美联储每一步的行动之后，紧接着而来的就是对未来下一步行动的无尽猜测和焦急等待，若美联储无法给出足够鹰派的加息路径指引，那么当前的任何紧缩行动都可能被解读为本轮周期的最后一次，市场的焦虑情绪便也将可想而知。