2017 年 7 月 17 日 今日头条

美联储多年来都没有实现2%的目标通胀率。现在美国的通胀率过低，如果失业率继续下滑，这可能会成为一个问题。分析师，美联储需要密切关注通胀率的发展情况。

前美联储主席格林斯潘( Alan Greenspan)近20年前证明联邦基金利率优先增长合理的措辞，称供应和需求的规律还没有被废除。预期美联储主席耶伦(Janet Yellen)遵循同样的逻辑，随着她和同事们正逐步收紧货币政策，以防止通胀率失控。

那么，为什么美联储现在要担心呢?许多人表示，只要通胀率低于目标水平，美联储就应该保持低利率。这些人士包括很多美联储的政策制定者，比如美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)和达拉斯联储主席卡普兰(Rob Kaplan)。从理论上讲，低利率将使劳动力市场进一步紧缩，或许还会吸引数百万处于工作年龄的人群。这部分人自从经济衰退后被迫退出劳动力市场。

然而，他们提出这样一个问题：如果工资没有加速增长，劳动力市场的紧缩程度到底如何?工人供应紧张应该促使公司支付更高的工资，以吸引他们需要的工人，从而保持公司的市场份额。但是，即使公司抱怨找不到合适的有技能的工人，工资也没有比一年前增长得更快。

资涨幅可能大于时薪显示的情况。数据显示，美国的时薪从2月的2.8%降低至6月的2.5%。比如，更广泛的就业成本指数(包括福利和工资在内的总薪酬)在今年第一季度仍在加速。

最终，美联储担心的是，如果经济过热，其可能不得不突然提高利率以平息通货膨胀的余火。

鸽派人士称，美联储应该让经济尽可能快地运行，直到通胀率出现上升。一些人则表示，美国经济需要经历几年非常低的失业率，才能使工资和物价回归正常轨道。

现在的主要问题是时机。工人与其他资源供应紧张以及随后的价格上涨(这在业内被称为菲利普斯曲线)已经不想过去那个样子了。但是，这不意味着这种关系就破裂了。在理论和现实中，当任何东西的供应跟不上需求的时候，价格就会上涨。


美联储主席耶伦(Janet Yellen)为向国会提交半年度报告的准备证词表明，美联储官员正在努力理解最近通胀的下行趋势。然而，重要的是要记住，货币政策的路径不仅取决于通胀率，还取决于失业率。耶伦知道这一点，如果把她的评论解读为鸽派的转变是错误的，因为那将会让人怀疑美联储在今年剩余时间和2018年的预期政策路径。

耶伦目前也将低通胀归因于短期因素，并将手机价格下跌援引为一个特殊因素。随着这些短暂的问题逐渐消失，美联储预计低失业率将推动通胀率回到2%的目标位。包括耶伦在内的美联储传统人士认为，如果政策制定者在这种环境下不采取先发制人的措施，失业率将会低于自然增长率，从而推高通胀率。